期待已久的股票期權(quán)正式開閘。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2015年2月9日。

業(yè)內(nèi)人士表示，四類股票有望受益股票期權(quán)的推出，包括券商股、期貨公司或參股期貨類個股、開發(fā)交易軟件類個股、被選為股票期權(quán)標(biāo)的個股(如上證50成份股)。

齊魯證券分析師表示，股票期權(quán)與股權(quán)分置改革時出現(xiàn)的權(quán)證類似，具有T+0、有到期日等特點，波動性更大，風(fēng)險也更大，一般被認(rèn)為有助于標(biāo)的活躍。

上證50ETF期權(quán)2月9日上市

重量級的金融衍生產(chǎn)品股票期權(quán)正式開閘。1月9日，證監(jiān)會正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與交易試點指引等配套規(guī)則。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2015年2月9日。

鄧舸稱，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，均是國際資本市場重要的期權(quán)品種，具有其他期權(quán)無法替代的產(chǎn)品，目前50多個國際資本市場，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品，在我國試點股票期權(quán)，有助于完善價格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場波動，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競爭力。

個人入市門檻50萬

此前，上交所于2014年12月5日已經(jīng)發(fā)布《股票期權(quán)試點交易規(guī)則征求意見稿》，來自上交所的征求意見稿顯示，個人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：首先是證券市值與資金賬戶可用余額合計不低于人民幣50萬元;指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者具備6個月以上的金融期貨交易經(jīng)歷。或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;具備期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過認(rèn)可的相關(guān)測試;具有相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;具有相應(yīng)的風(fēng)險承受能力等。

期權(quán)合約的到期日為到期月份的第4個星期三，該日為法定節(jié)假日、休市日的，順延至下一個交易日。期權(quán)合約的交易時間為每個交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25為開盤集合競價時間，14:57~15:00為收盤集合競價時間，其余時段為連續(xù)競價時間。

期權(quán)交易實行做市商制度和投資者適當(dāng)性管理制度。期權(quán)做市商對上交所掛牌交易的期權(quán)合約提供雙邊持續(xù)報價、雙邊回應(yīng)報價等服務(wù)，并對個人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級管理。

期權(quán)交易的申報數(shù)量為1張或者其整數(shù)倍，限價申報的單筆申報最大數(shù)量為10張，市價申報的單筆申報最大數(shù)量為5張。期權(quán)交易實行價格漲跌幅限制，申報價格超過漲跌停價格的申報無效。上交所交易主機(jī)于每日日終，對同一合約賬戶持有的同一期權(quán)合約的權(quán)利倉和義務(wù)倉進(jìn)行自動對沖。

期權(quán)競價交易實行熔斷機(jī)制。連續(xù)競價交易期間，合約盤中交易價格較最近參考價格上漲或者下跌超過50%，且價格漲跌絕對值大于該合約最小報價單位5倍的，該合約進(jìn)入3分鐘的盤中集合競價交易階段;盤中集合競價交易結(jié)束后，合約繼續(xù)進(jìn)行連續(xù)競價交易。

股票期權(quán)提升正股活躍度

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，作為具備高靈活性的金融衍生品，股票期權(quán)有利于金融市場向多元化與縱深化發(fā)展，能顯著提高現(xiàn)貨市場流動性。

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗看，股票期權(quán)推出后，往往對標(biāo)的交易量有一定拉動作用。這是因為期權(quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點，能吸引大量投機(jī)資金參與，隨之帶來了較多套利機(jī)會。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與者，尋找期權(quán)套利機(jī)會必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

券商人士表示，股票期權(quán)是對融資融券業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，尤其是融券。目前很多券商的券源有限，“一券難求”的狀況經(jīng)常出現(xiàn)，但股票期權(quán)不存在這樣的問題，可以更好地滿足投資者的做空需求，同時增加券商的收入渠道。在推出初期，股票期權(quán)的流動性提供者將以機(jī)構(gòu)為主，股票期權(quán)更適合機(jī)構(gòu)對沖風(fēng)險或進(jìn)行套利。 (綜合)

股票期權(quán)：杠桿巨大的“股市彩票”

股票期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(也稱權(quán)利金)為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

股票期權(quán)與A股投資者熟悉的權(quán)證相似，但又不完全一樣。股票期權(quán)的供應(yīng)量理論上可以無限大，故不存在瘋狂投機(jī)的可能，具有較高的投資價值。股票期權(quán)能夠以小博大，具有彩票屬性，推出后將成為投資者追捧的對象，但也容易讓散戶投資者虧損累累。

說股票期權(quán)將成股市彩票，是基于其巨大的杠桿比例，例如當(dāng)股指在2300點附近交易的時候，假如有年底交割的ETF期權(quán)，行權(quán)價對應(yīng)指數(shù)在2500點，那么該期權(quán)的市場價格可能會非常便宜，甚至低至0.1元，當(dāng)股指上漲至3000點之后，該期權(quán)價格可能會上漲至1.5元甚至更高，投資者可以獲得14倍以上的投資收益，這是購買指數(shù)基金和股指期貨無法比擬的，其彩票的屬性得以體現(xiàn)。

但是股票期權(quán)并非沒有風(fēng)險，甚至理論上風(fēng)險更大。例如一個指數(shù)基金投資者、一個融資融券投資者、一個股指期貨投資者，還有一個股票期權(quán)投資者，他們比賽誰先把錢全部虧光。指數(shù)基金投資者歷盡千辛萬苦，最多只能做到虧損嚴(yán)重，卻永遠(yuǎn)也無法把錢虧光;融資融券投資者必須要尋找到連續(xù)跌停還不能打開跌停板才能辦到;股指期貨投資者需要做反方向，還得趕上股市突然下跌，期貨公司來不及平倉方能虧光;但股票期權(quán)投資者則很淡定，都買成期權(quán)，然后只要股市不漲不跌，時間一到，錢就賠光了。這正是期權(quán)的風(fēng)險所在。

兩類跨境股票基金獲準(zhǔn)T+0

自1995年1月1日境內(nèi)資本市場開始取消股票T+0交易20年以來，股票型產(chǎn)品實行T+0(當(dāng)日買進(jìn)、當(dāng)日賣出)終于迎來“破冰”。

上海證券交易所(上證所)和深圳證券交易所(深交所)1月9日發(fā)布通知稱，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，決定對跨境交易型開放式指數(shù)基金(ETF)和跨境上市開放式基金(LOF)實行T+0(當(dāng)日買入、當(dāng)日賣出)交易。上述兩類基金將于1月19日開始施行T+0。

這是境內(nèi)資本市場首次實現(xiàn)股票型基金T+0交易。境內(nèi)資本市場自1995年1月1日開始取消股票T+0交易，改為T+1交易(即當(dāng)天買，下一個交易日才能賣)，境內(nèi)證券市場股票產(chǎn)品告別T+0交易規(guī)則已有20年時間。

所謂跨境ETF，是指由國內(nèi)的基金公司發(fā)起設(shè)立，在境內(nèi)證券交易所上市的ETF，其標(biāo)的指數(shù)為海外指數(shù)，基金持有的證券資產(chǎn)主要托管在海外，而基金份額在國內(nèi)進(jìn)行申購贖回和交易。而跨境LOF是指，在境內(nèi)證券交易所發(fā)行、上市及交易的開放式證券投資基金，其投資標(biāo)的亦為海外市場。

跨境ETF歷史不長。2012年7月9日，國內(nèi)首次發(fā)行了跨境ETF產(chǎn)品，即華夏恒生ETF(159920)和易方達(dá)恒生中國企業(yè)ETF，兩產(chǎn)品于2012年10月22日分別在深交所、上證所上市交易。

此前，上證所、深交所對債券、債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金、黃金交易型開放式證券投資基金、上市交易的貨幣市場基金、權(quán)證等品種實現(xiàn)了T+0交易，但T+0并未對股票或股票型基金放行。

證監(jiān)會稱，放行跨境股票基金T+0交易，有助于改善存量產(chǎn)品流動性和定價效率，促進(jìn)跨境基金的發(fā)展，并且有助于維護(hù)市場公平和保護(hù)中小投資者權(quán)益。對跨境ETF和跨境LOF實行T+0，一定程度上可以解決參與境外市場投資的中小投資者面臨的交易制度不公平問題。

港股大藍(lán)籌可以這樣玩——易方達(dá)H股ETFT+0指南

第1財金記者李冬明報道 根據(jù)上交所1月9日收市后發(fā)布交易指引，1月19日起素有“小港股直通車”之稱的易方達(dá)H股ETF(代碼：510900)可實行T+0當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。這是A股市場首次實現(xiàn)股票ETF的T+0交易。

此前，在滬深交所交易的黃金ETF、債券ETF和貨幣ETF已經(jīng)實行T+0交易，而股票類ETF一直沒有實現(xiàn)T+0。相比A股ETF仍然不能T+0交易，跨境ETF在T+0后將會極大吸引市場目光。在此次一同獲批的4只跨境ETF中，3只都是歐美指數(shù)ETF，盤中交易時間也與A股不一致，只有易方達(dá)H股ETF與A股市場密切關(guān)聯(lián)，對關(guān)注境外市場的投資者來說操作性更強(qiáng)。

掘金大藍(lán)籌的洼地

H股指數(shù)是大盤藍(lán)籌概念，與時下A股熱炒的大盤藍(lán)籌主題正好吻合。H股指數(shù)成分股與上證50的權(quán)重重合度高達(dá)85%，權(quán)重股包含多只銀行、券商、保險股。易方達(dá)H股ETF緊密跟蹤H股指數(shù)，2014年三季報顯示基金前十大重倉股為中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國石油、中國石化、中國人壽、中國平安、農(nóng)業(yè)銀行、神華能源和中國電信，這些公司對應(yīng)的A股，均是近期國內(nèi)市場上響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)漲先鋒。

H股相對于A股存在一定的價值洼地，這是H股預(yù)期向好的一個重要基本面因素。據(jù)媒體報道，近期在機(jī)構(gòu)投資者中具有廣泛影響力的安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，開始呼吁關(guān)注被嚴(yán)重低估的香港H股。2015年伊始A-H股溢價指數(shù)連續(xù)創(chuàng)新高，以中國石油、工商銀行、建設(shè)銀行等市值最大的20家A-H公司為例，自滬港通啟動以來，A股平均漲幅超過六成，而其H股平均漲幅僅超過二成。截至1月9日，H股指數(shù)成份股中A股相對于H股平均溢價率仍高達(dá)37%。權(quán)重股里面中國交建、中國中鐵、中國石油、中信證券、海通證券等H股較A股便宜近半;民生銀行、交通銀行、新華保險、中國人壽、中國南車、中國北車等H股較A股便宜30%左右。

抄底資金加速進(jìn)場

由于投資價值已開始被機(jī)構(gòu)重視，近期H股ETF的投資熱度明顯升溫。近日二級市場價格已從折價變?yōu)橐鐑r，最近三個交易日的平均溢價率約3%以上，日均交易量逐日放大，并且上交所數(shù)據(jù)顯示，近期H股ETF規(guī)模迅速翻番。盤中種種跡象都顯示出投資者借道H股ETF掘金港股的意愿明顯增強(qiáng)。

自去年4季度以來，易方達(dá)H股ETF漲幅一直領(lǐng)先。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，H股ETF在2014年的凈值增長率為13.60%，而同期香港恒生指數(shù)的年度漲幅僅為1.23%，H股ETF大幅跑贏大市。

從交易機(jī)制效率看，T+0交易是海外主要證券市場普遍采用的交易制度，跨境ETF由于投資標(biāo)的大多實施T+0交易，跨境ETF實施T+0交易更加符合投資習(xí)慣，使其投資價值進(jìn)一步提升。跨境ETF實施T+0交易后，投資者可以在成交當(dāng)日內(nèi)交收前全部或部分賣出，使單筆資金可單日多次循環(huán)，極大地提高了投資者的資金周轉(zhuǎn)率。借助資金當(dāng)日回轉(zhuǎn)的機(jī)制，為偏好于日內(nèi)高頻交易的投資者帶來了境外ETF投資新玩法。