原標題：監管定調穩字當頭 多重因素支撐A股2025年表現

記者 吳黎華 北京報道

證監會日前在部署2025年資本市場監管重點工作時指出，要堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場回穩向好勢頭。業內人士表示，當前資本市場回穩向好具備多重有利因素的支撐，A股市場2025年有望迎來市場估值的提升。

監管定調穩市場

穩定市場再次被放到了資本市場監管的重要位置。證監會日前召開的2025年系統工作會議強調，要堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場回穩向好勢頭。堅決落實中央經濟工作會議關于穩住股市的重要要求，加強境內外、場內外、期現貨聯動監測監管，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。會同中國人民銀行更好發揮2項結構性貨幣政策工具效用，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。加強政策解讀和宣傳引導，及時回應市場關切，進一步穩定市場預期。

監管部門的這一表態，和此前中央經濟工作會議對資本市場的重要部署相符。中央經濟工作會議指出，要“穩住樓市股市”。證監會日前在傳達學習中央經濟工作會議精神時指出，要突出維護市場穩定這個關鍵。要堅決落實“穩住樓市股市”重要要求，提升市場監測、預警和應對的前瞻性、主動性，加強境內外、場內外、期現貨聯動監管，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監測監管，加快落實增量政策，持續用好穩市貨幣政策工具，加強和改善市場預期管理，著力穩資金、穩杠桿、穩預期，切實維護資本市場穩定。

與此同時，在1月14日國新辦舉行的“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會上，中國人民銀行新聞發言人、貨幣政策司司長鄒瀾表示，截至2024年末，證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過1000億元，金融機構已經和超過700家上市公司或者是主要股東簽訂了股票回購、增持貸款合同，金額超過300億元，2024年全市場披露回購、增持計劃上限接近3000億元。“人民銀行將根據前期實踐經驗，進一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關企業和機構可以根據需要隨時獲得足夠的資金來增加投資。”鄒瀾表示。

業內人士指出，穩定資本市場，有望成為2025年的監管主線之一，更多的后續政策值得期待。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，去年12月份的中央政治局會議和中央經濟工作會議明確將穩樓市股市納入對今年經濟工作的總體要求。今年，穩樓市股市的政策進一步加力值得期待。

市場回穩具備多重積極因素

從當前經濟的基本面以及上市公司盈利水平、市場整體估值來看，資本市場的回穩向好也具備較好的基礎。

從宏觀基本面來看，國家統計局日前發布的2024年12月份全國CPI和PPI數據顯示，12月份，消費市場運行總體平穩，全國CPI環比持平，同比上漲0.1%。扣除食品和能源價格的核心CPI繼續回升，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。PPI環比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個百分點。

中信證券研究表示，2024年12月的物價數據呈現出“居民側核心CPI延續轉暖，工業側PPI回升進程有所反復”的特征。市場更為關注的核心CPI已經實現連續第三個月的改善，向后看，短期支撐PPI邊際改善的核心邏輯仍然為“兩新”政策加力對下游工業品需求的帶動、以及廣義財政支出增強后基建實物工作量的改善。中金公司也表示，核心CPI已經連續三個月觸底回升，初顯復蘇跡象。

廣開首席產業研究院首席經濟學家連平表示，展望2025年，國內需求修復有望推動CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。預計2025年CPI同比升至0.8%左右，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

從企業盈利來看，國家統計局數據顯示，1月至11月的規上工業企業累計利潤總額達到6.67萬億元，同比下降4.7%，工業企業盈利空間改善，反映企業效益基本面情況的毛利潤降幅連續兩個月收窄。

招商證券研究表示，隨著新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進，在低基數和盈利周期的作用下，預計A股盈利震蕩修復，2024年年底及2025年A股盈利有望邊際改善。驅動因素上，預計內需發力、庫存回補、利潤率小幅回升是盈利改善的主要驅動。該機構預測，2024年的A股/非金融及兩油A股上市公司2024年累計業績增速仍在負值區間，2025年有望實現溫和增長。A股非金融及兩油盈利四個季度的累計盈利增速為：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。2025年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務、信息技術、中游制造等領域。

中航證券則認為，本輪庫存周期被“熨平”背后是更高維度的地產大周期轉向，也影響著本輪A股盈利下行周期顯著長于以往。預計當前地產投資增速大概率已經見底，2025年或呈現緩步回升趨勢。預計2025年上半年PPI相對平穩，下半年回升加速，全年同比降幅收窄，預計2025年下半年A股有望形成盈利底。

從估值水平來看，當前A股市場整體估值水平仍然處于低位。方正證券研究顯示，截至2025年1月10日，A股總體PE（TTM）為17.49倍，創業板PE（TTM）為53.09倍，PB（LF）為3.03倍。創業板重點公司全動態PE為20.49倍，科創板重點公司全動態PE為40.78倍。財信證券則表示，截至1月12日，萬得全A市凈率估值為1.49倍，低于近十年的歷史89.23%時期，預計1月下旬隨著海外事件擾動效應消退、業績預告臨近尾聲，A股指數將重回政策面及經濟基本面驅動邏輯。

機構看好后續市場表現

整體來看，對于2025年A股市場的表現，內外資機構普遍持相對樂觀態度。

瑞銀證券日前表示，雖然2025年開年A股市場整體出現了一些波動，但基本面因素的改善并沒有發生變化。2025年A股整體企業盈利將明顯改善，滬深300指數的盈利增速預計在6%左右。高盛最新報告則顯示，維持超配中國A股和H股，因為風險回報比仍然有利。該機構預計，MSCI中國指數和滬深300指數到2025年底將上漲20%左右。

海通證券研究認為，當前A股處于產能和庫存周期底部，2025年A股基本面預期有望得到改善。展望2025年，隨著宏觀流動性改善，疊加基本面預期修復推動風險偏好回升，A股微觀資金入市情況或相較2024年進一步改善，預計全年增量資金望達2萬億元。

中信證券表示，2024年國內股票市場在政策轉向驅動下從預期大逆轉向行情大拐點過渡。與此同時，監管部門努力活躍資本市場，提振投資者信心。當前對資本市場呵護的力度前所未有，政策層大力引導匯金、險資、產業資本等中長期資金入市，并歷史性創設了針對股市的證券、基金、保險公司互換便利工具（SFISF）以及股票回購增持專項再貸款。國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點，預計2025年將經歷一輪年度級別上漲行情。

中信建投證券研究則認為，自2021年以來，A股市場經歷了三年的調整期，市場的底部基礎逐漸得以夯實。權益資產在居民資產配置中占據重要地位，是居民財產性收入的主要來源。展望2025年資本市場，我國將呈現股債雙升的態勢。隨著政策先行發力，企業盈利和資金面的改善有望隨后跟上，A股市場盈利增速有望修復，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。